UDI'S Reestructuras
| Agradezco la invitación que me hizo el Colegio de Notarios, por conducto de su Presidente, para estar un momento con ustedes. Esto me da la oportunidad de varias cosas: En primer lugar, el poder compartir con un grupo de profesionistas conocedores del Derecho, algunos conceptos de actualidad y que me permite, como dice Arturo Ramos, tener la oportunidad de saludar a grandes amigos que presumo tener en esta ciudad y lo importante de poder comentar desde el punto de vista técnico jurídico, algunos temas que como el de hoy, nos inquietan a todos los mexicanos y primordialmente a todos los abogados que de alguna manera estamos involucrados con el quehacer económico y social del país. |
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El primero, es una referencia sobre las UDI'S (Unidades de Inversión), desde varios puntos de vista.
El decreto que ustedes conocen perfectamente es muy corto.
La vida de las UDI'S ha sido también muy corta, y por lo tanto los comentarios que se puedan hacer no son de gran contenido, alcance o siquiera de madurez, pero sí los suficientes para intentar compartir con ustedes algunos conceptos en este aspecto.
Me referiré a cuestiones que se han suscitado alrededor de las reestructuras de crédito y en general en este punto, a los problemas que los Bancos, Abogados y en algunas situaciones concretas los Notarios, se han enfrentado.
Comentaba hace un momento con alguno de ustedes, que este terna es de tal actualidad, que prácticamente uno de los conceptos que traía preparado, lo tuve que desechar antier, lo reinicié y lo tiré ayer mismo en la noche, porque las cosas cambian a tal velocidad que trata uno de traer el último impacto o novedad; en este momento me atrevería a pensar que inclusive esta misma mañana podría ya haber cambios.
En relación a las UDl'S, empezaré a referirme a ellas desde un punto de vista de operación activa y pasiva básicamente, o sea, de ser un instrumento que puede ser de captación y que esencialmente, ha sido de colocación hasta el día de hoy.
Por lo que se refiere al concepto, las UDl'S se conocen corno una Unidad de Cuenta, esto quiere decir, que son un factor de actualización financiera vinculada con el índice Nacional de Precios al Consumidor.
En Derecho Comparado, las unidades de cuenta no son nuevas, o sea, que no se trata de un invento actual, esto no es algo que haya aparecido en México como novedad de alguna manera para contrarrestar la crisis económica mexicana actual. El primer concepto que se tiene en Unidades de Cuenta, es algo vinculado con los créditos internacionales que se conocen con el nombre de los Derechos Especiales de Giro, que es básicamente cómo los países entran en una regionalización de conceptos de endeudamiento general.
Las UDl'S encuentran sus antecedentes en las UF' s, Unidades de Fomento, que nacieron en Chile, distintas a las de México, pero que tuvieron un efecto mucho más importante del que en México se pretende dar.
En Chile, prácticamente toda la economía está indexada, corno se dice actualmente a las Unidades de Fomento, o sea, hay posibilidades de que incluso para tomar un taxi, o para pagar un servicio, ustedes puedan pagar no precisamente con el elemento UF's, pero sí con relación a la Unidad de Cuenta que es ésta.
La conversión de letras de cambio y pagarés internacionales dentro de la mecánica mundial, establece también Unidades de Cuenta.
La aceptación de México a estas reglas generales está todavía pendiente, pero les comentaría que si México hubiera entrado o hubiera aceptado estas reglas generales, ya no hubiera sido tan novedoso el concepto y quizá hubiera sido por lo mismo, algo más fácilmente de aceptar y de digerir.
Creo que hoy los abogados y los juristas nos encontramos a veces con algunos colmos, por ejemplo, si consideramos los elementos esenciales de la obligación que son el consentimiento y el objeto, podríamos decir que hoy, estos dos conceptos básicos esenciales se encuentran: entre comillas, dirían, en crisis.
¿Por qué?; porque el consentimiento ahora se puede dar con elementos muy modernos, como pudieran ser quizá, el apretar alguna tecla o proporcionar alguna clave, pues actualmente son elementos indispensables para disponer de cantidades a través de transferencias electrónicas de fondos. Entonces, el consentimiento que tradicionalmente consideramos como algo establecido y claramente definido, ahora puede darse con algunos elementos de máquinas electrónicas, y el objeto que pudiera ser algo muy determinado (nos vamos a referir a eso un poco más adelante), ahora también puede darse en Unidades de Cuenta.
Entonces uno y otro concepto por elementos de modernidad, se pueden encontrar actualmente como decía, en "crisis".
La naturaleza jurídica en las UDI'S
Tendríamos que empezar con una negación, las UDI'S no son moneda, por lo tanto, no existe un elemento que lo distinga, son medios para determinar el valor de obligaciones, es decir, referenciales.
Max Weber, un tratadista alemán muy importante, establece que la gran posibilidad del dinero, es la que objetiva y materialmente tiene, para servir de intercambio, situación que no tienen las UDI'S. No puede haber pago por elemento externo UDI'S, ya que no existen. Lo único que existe, son elementos que pueden referenciar un valor que puede ir cambiando continuamente. Es un signo técnico, diría.
Efectos financieros de las UDI'S
En primer lugar, es la valorización de las obligaciones pecuniarias en términos reales, que es el contar con un elemento objetivo que pueda traer el día de hoy, el valor real del dinero, lo cual es un tanto subjetivo.
En segundo lugar, estimula el ahorro a mediano y largo plazo, en lugar de encontrar fórmulas de ahorro a largo plazo en situaciones inflacionarias que a veces puedan ser de 28 días, de 7, y que en muchas ocasiones las operaciones a plazos se tienen que tener día a día. Esto es, cuando se da en un país en donde se trata de obtener ahorro interno, los resultados se dan exactamente en el aspecto contrario.
La UDl lo que permite, es ofrecer al inversionista algo con lo que pueda arriesgar su dinero a plazo mayor, porque por lo menos tiene conocimiento, no sé si la certeza, pero sí el conocmiento de que el valor de la Unidad referencial se está modificando conforme a algo, (aquí en México al Indica Nacional de Precios al Consumidor) y es una referencia que permite hacer inversiones o ahorros a plazos más largos.
En tercer lugar, elimina lo que los economistas conocen con el nombre de amortizaciones aceleradas, lo que representa que en épocas de inflación, los pagos iniciales durante muy buen tiempo no permiten de ninguna manera amortizar al capital. Ustedes conocen los efectos que hoy se dieron con la reestructura en los créditos hipotecarios, que la gente venía pagando durante meses o a veces años, y el saldo no solamente no había decrecido sino que había aumentado.
Entonces, el efecto de amortización acelerada que se da en épocas de inflación, con elementos como el acortamiento que se da en el caso de las Unidades de Cuenta, sí permite el que se puedan hacer pagos a capital, desde el primer pago, lo que da como consecuencia que el saldo en UDI'S disminuya, quiere decir, que se da el efecto de amortización desde el inicio.
En cuarto lugar, elimina lo que se conoce con el nombre de "prima de riesgo"; en los métodos de cálculo para el pago de intereses, existe una sobreprima que viene a repercutir en el cálculo para los deudores.
Por ejemplo, cuando un inversionista, un banco, tratan de establecer su margen financiero de utilidad en el establecimiento de una tasa de interés, tiene que tomar en cuenta básicamente tres factores que son la tasa real, la tasa inflacionaria y lo que se conoce con el nombre de "prima de riesgo"; sumados estos tres conceptos se establecerá lo que podría parecer una tasa remuneratoria.
Tal fue el caso de los meses de febrero a mayo de este año, donde se dieron las tasas inflacionarias más altas, por lo menos de este año, y en donde el factor riesgo era muy importante; en ese entonces no había algunas definiciones que hoy tenemos.
Para poder fijar la tasa, se tenía que tomar en cuenta, primero, cuál es la tasa real que yo pretendería ganar, independientemente de estos tres factores. Entonces pudiera ser del 8, del 10, del 12, del 15 que es el primer factor que tengo que agregar a una suma.
Segundo, ¿Cuál es la tasa inflacionaria?, ésta se da con base a la que viene acarreando la economía, quiere decir que fijo mi tasa de interés, con base a la tasa de inflación que conozco.
Vamos a Suponer, si en el mes de febrero la inflación fue del 4%, o sea 48% anual, tendría que sumarse el 15%, (de tasa real), más 48% de inflación que tuve, porque ya la conozco. Pero lo más importante en épocas en las que no se conocen las tendencias, es la tasa de riesgo que ~s, a cómo puedo apostar, como se dice, mi dinero hacia adelante para no tener una inversión que me produzca una pérdida. Esta tasa de riesgo en épocas de alta inflación, puede ser quizá el factor más importante que la desvincule con la de ayer; entonces esa tasa de riesgo puede ser del 20, del 25, o del 30%.
Por eso es que de repente las tasas de interés en ese mes, se fueron desmedidamente arriba del 100%, aunque no obedecía a una causa lógica del mercado.
Entonces, cuando una unidad referencial cuenta con una UDI, lo que por lo pronto se quita es la prima de riesgo, vean ustedes por ejemplo, cuando se hacen las reestructuras con hipotecario en UDI'S, se cobra hoy una tasa de 8.5% anual (esto lo ampliaré un poco más adelante), más lo que refiere a la UDI, es lo que pueda subir el Índice Nacional de Precios al Consumidor, pero nada más, o sea que el que reestructuró con UDI'S la semana pasada, no digo el mes pasado, tuvo una tasa de lo que creció la UDI en el mes de julio, que fue básicamente del 23%, más el 8.5%, pagó una tasa real del 33%.
Esas son cuentas que se hacen a la luz de cualquier opinión superficial o sin base, de que las UDI'S son un engaño o de que se está arriesgando, a que el valor de la UDI sea mayor.
El que no reestructuró en UDI'S, puede estar pagando el 52% y el que reestructuró en UDI'S lo podía hacer al 33%.
El quinto efecto, es la definición equitativa de costos, básicamente costos inflacionarios, el ejemplo más claro es la fijación del interés moratoria.
Vamos a suponer que los intereses que están manejando son del 50% o 60%. E! interés moratoria va en función al interés ordinario, que quiere decir que normalmente es de 1.5 veces o el que ustedes quieran, pero en función al interés normal, quiere decir. que si hay una tasa del 60%, el interés moratoria pudiera ser del 90%.
Bueno, pues en las Unidades de Cuenta éste es otro elemento que se elimina, porque la tasa de interés moratoria va en función al interés normal.
El sexto efecto, es la desvalorización de la economía.
En tiempos de inflación, el inversionista, lo que normalmente quiere, es proteger su dinero y lo invierte en una divisa extranjera. Con esto pretende tener una seguridad en cuanto a su capital.
Hasta antes de la aparición de las UDI'S, éste era un elemento que no teníamos, que no contábamos. La única manera de contar con algo que conservara el valor, era en una unidad extranjera, que también corno ustedes conocen perfectamente, las unidades extranjeras sufren de las mismas consecuencias, quizá, no con la exageración que la sufre la nuestra en cuanto a devaluaciones y en cuanto a pérdidas de valor.
Este sería un efecto que no se tendría cuando se refiere a un índice que tendrá que ir creciendo corno crece la inflación.
Por último, esto también es importante, es un apoyo fundamental al fortalecimiento del sistema financiero, evidentemente que una de las maneras de reducir o de contener la altísima cartera vencida que hoy enfrenta todo el sistema financiero, es a través de la reestructura, y la manera en que se puede facilitar dicha reestructura, es a través de las UDI'S, por eso es que también sería el séptimo efecto que se está buscando, por no hablar del pasado sino del presente progresivo.
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